事件:
   
2016年10月26日,公司发布第三季度报告:前三季度公司实现营业收入2.71亿元,同比增加0.05%,归属于上市公司股东的净利润1336万元,同比增加16.43%;其中第三季度公司实现营业收入9395万元,同比增加6.80%,归属于上市公司股东的净利润305万元,同比下降10.55%。
   
投资要点:
   
下游钢企盈利改善,公司主业或将企稳。公司是我国冶金用联轴器龙头,主营产品为万向联轴器、鼓形齿式联轴器、精密卷筒,分别占营业收入比重为40.24%、27.63%、13.63%。今年上半年受经济平稳回升刺激以及前期钢价跌幅过深的自我修复影响,部分钢企扭亏为盈,公司主业略有反弹。随着中央加快推进供给侧结构性改革和“三去一降一补”,钢铁行业有望在较低水平产销平衡,预计公司业绩全年同比略增。
   
坚定战略转型,布局智能制造。公司2014年提出全面深化变革,以“传动世界,智造未来”为使命,通过内生性增长和外延式并购,积极布局智能制造领域。2015年8月,公司参与设立航天紫金军民融合产业投资基金,同年11月设立智能产业园,引进锐聪机器人等项目入园。此外,公司实际控制人邰正彪通过设立投资公司成为南京增材院的控股股东,后者注册资金1亿元,由国内3D打印领军人物卢秉恒院士担任院长,专职研发人员达80余人。通过院士加盟合作的方式,公司有望打造国内3D打印最强劲的研发基地之一。
   
龙雨电子并购终止,但智能制造布局仍在继续。今年5月,公司拟以现金购买和发行股份的方式收购龙雨电子100%股权,然而受市场环境影响,双方就估值调整无法达成一致意见,公司于今年9月决定终止此次并购。我们认为并购终止不影响公司智能制造业务发展的整体预期,相关布局仍在继续。10月24日,公司证券简称由“泰尔重工”变更为“泰尔股份”,彰显公司多元化业务发展的决心。在11月举办的国际工业博览会上,公司展示了旗下VR赛车模拟器、食品包装生产线、3D打印机等产品。我们认为公司智能制造产品的研发已取得初步突破,未来将成为新的业绩增长点。
   
首次覆盖给予公司“中性”评级:公司目前已形成“冶金装备、智能产业、科技投资”三大产业布局,预计2016-2018年公司净利润分别为14、23、38百万元,对应EPS分别为0.03、0.05、0.08元/股,按照11月23日股价10.50元计算,对应PE分别为334、201、124倍。我们认为公司智能制造转型决心坚定,首次覆盖给予公司“中性”评级。
   
风险提示:冶金联动器行业景气持续下行;公司智能制造业务拓展不及预期;公司新品业绩不及预期。